2008-02-27 07:52

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전세계 주식시장이 연초에 일제히 급락세를 보였다. 미국의 서브프라임 위기가 국제 금융시장을 충격에 빠뜨리면서 웬만한 선진국시장도 주가지수가 하루에 3~4% 이상 급락하는 날이 빈번할 정도로 역사상 유례없이 높은 변동성을 보이고 있다. 한국시장도 코스피가 고점에서 20%가 넘는 급락조정을 받으면서 투자자들을 패닉으로 몰아넣고 있다. 주가가 폭락한 후에는 항상 그렇듯이 세계경제의 장기침체 우려와 주식시장의 대세하락 주장이 유행하고 있다.

주식시장의 급락배경은 무엇일까. 수년간에 걸친 과잉 유동성, 초저금리시대가 세계경제와 자산시장의 왜곡을 초래했다. 저금리로 야기된 실물자산 선호심리는 부동산과 주가 및 미술품시장의 거품을 야기했다.

과거 수익률에 도취돼 두려움 없이 고위험 고수익 시장에만 경쟁적으로 돈이 몰렸다. 그러는 사이 경기호황과 과잉 유동성이 초래하는 인플레이션 압력은 서서히 높아가고 있었다. 각국이 금리를 올릴 수밖에 없었고 미국을 시발점으로 부동산 버블의 균열이 생기기 시작했다. 역시 과유불급이라는 격언은 틀리는 법이 없다. 넘치는 유동성과 화려한 자산가격 급등의 뒤안길에 이미 시장의 비극은 잉태되고 있었다.

지난 2년간 국내 펀드시장은 해외펀드가 주도해 왔다. 한국 투자자들의 지평이 해외로 확대되는 것은 바람직한 현상이다. 하지만 위험분산이라는 해외투자의 취지에 어긋나게 한국의 해외투자는 더 높은 기대수익률을 좇아서 한국보다 위험이 훨씬 더 높은 나라나 지역에 집중되는 현상을 보였다. 선진국투자나 글로벌펀드는 철저히 외면받았다.

잘 모르는 대상이 주는 막연한 환상이 투자자들을 유혹하면서 이머징, 프런티어 같은 단어는 고수익이라는 의미처럼 남용됐다. 국내펀드보다 이머징마켓펀드를 훨씬 많이 보유하고 있는 투자자들이 많아진 기현상도 보인다.

투자자들이 위험이라는 단어를 도외시할 때 시장은 그것의 무서움을 가르쳐준다. 어떤 펀드에 많은 돈이 몰린 직후에 수익률이 급락하는 현상이 이번에도 예외없이 재현됐다.

2~3개월 만에 20~30%의 손실을 입은 투자자들은 지금 침묵의 두려움에 사로잡혀 있다. 향후 시장전망에 대해 낙관적인 이야기보다 비관론이 훨씬 더 설득력 있게 들리는 시점이다.

그러나 역설적으로 미국의 서브프라임 사태는 조금만 길게 보면 주식시장에 호재로 작용할 것이다. 서브프라임으로 세계경제가 둔화되면 인플레 압력이 진정되고 자산가격이 적절한 조정을 받을 것이다. 부동산시장과 주가는 이미 많은 조정을 받았다. 각국이 다시 금리를 내릴 수 있는 계기가 마련된 것이다. 경제와 자산시장은 이렇게 순환하는 것이다.

세계경제의 지속적 호황이 여러 가지 과잉을 낳다 보면 경기가 지나치게 좋은 것 그 자체가 악재로 둔갑하고 어느 순간 주가가 폭락한다. 경기침체의 그림자가 드리워지면 시장의 불균형을 초래한 과잉이 저절로 해소되고 이번에는 불황 그 자체가 우호적 시장환경으로 둔갑해 주가가 다시 오르기 시작한다. 모두들 시장을 두려워할 때 오히려 시장은 투자자들을 따뜻이 감싸 안는 것이다.

주가의 극심한 변동성은 투자자들을 불안하고 힘들게 하지만 빠른 손바꿈을 통해 시장이 에너지를 충전하고 새로운 추세를 모색한다는 측면에서는 필요악일 때가 많다.

한국시장은 지수 1600을 바닥으로 불사조 같은 생명력을 보여 줄 것이다. 매일 매일 주가의 급등락에 일희일비하지 말고 1700선 밑에서는 꾸준히 주식을 늘려가야 할 시점이다.

■이원기 KB자산운용 대표이사■ Bankers Trust 증권 서울지점 부지점장, 동방 Peregriene 투자신탁 상무이사(CIO), Regent 자산운용 대표이사(CEO), Merrill Lynch증권 전무이사(리서치헤드, Korea Strategist)를 지냈다. 2005년 3월부터 현재까지 KB자산운용 대표이사(CEO)로 재임 중이다.

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2007-06-07 21:49

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